{"id":51916,"date":"2020-08-21T14:01:37","date_gmt":"2020-08-21T19:01:37","guid":{"rendered":"https:\/\/www.americas.org\/?p=51916\/"},"modified":"2020-09-23T09:15:25","modified_gmt":"2020-09-23T14:15:25","slug":"en-argentina-un-alivio-financiero-y-los-retos-por-delante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.americas.org\/es\/en-argentina-un-alivio-financiero-y-los-retos-por-delante\/","title":{"rendered":"En Argentina, un “alivio financiero” y los retos por delante"},"content":{"rendered":"
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Sec. de Econom\u00eda Martin Guzm\u00e1n con la Directora del FMI Kristalina Georgieva en febrero<\/figcaption><\/figure>\n

Tras meses de idas y vueltas, el gobierno argentino encabezado por Alberto Fern\u00e1ndez anunci\u00f3 el 4 de agosto que logr\u00f3 reestructurar exitosamente unos 65 mil millones de d\u00f3lares de deuda externa en manos de una parte de los tenedores privados. As\u00ed, sali\u00f3 del \u201cdefault selectivo\u201d en el que estaba desde mayo. Esto equivale a un \u201calivio financiero\u201d para el gobierno de 37,700 millones para el per\u00edodo que va de 2020 a 2030[1]<\/a>.<\/p>\n

El ministro de econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, logr\u00f3 un acuerdo con el grupo de Bonistas del Canje, el Comit\u00e9 de Acreedores de Argentina y el grupo Ad Hoc de Bonistas Argentina, donde se nuclearon algunos de los fondos de inversi\u00f3n m\u00e1s grandes del mundo como Black Rock[2]<\/a>, Templeton, Gleylock y Fidelity. Unidos negociaban desde una posici\u00f3n de fuerza, dado que ten\u00edan en su poder m\u00e1s del 50 por ciento de los bonos. Eso les daba poder de veto a cualquier acuerdo que no los incorporara, cosa que hicieron ante varias de las propuestas del ejecutivo.<\/p>\n

El acuerdo toc\u00f3 poco del capital: la reducci\u00f3n ser\u00e1 solo del 1.9 por ciento. Es por eso, tambi\u00e9n, que la deuda total del pa\u00eds casi no se reduce: el principal beneficio para Argentina consiste en bajar la tasa de inter\u00e9s del 7 por ciento al 3 por ciento, en promedio[3]<\/a>. Lo central, en t\u00e9rminos pol\u00edticos, es que el gobierno logr\u00f3 patear los pagos y despejar as\u00ed significativamente su propia gesti\u00f3n, que concluir\u00e1 en 2023[4]<\/a>.<\/p>\n

Pero el problema est\u00e1 todav\u00eda lejos de terminar: queda pendiente una dura ronda de negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI).<\/p>\n

Saliendo del hoyo<\/strong><\/p>\n

Este 2020 ser\u00e1 el tercer a\u00f1o consecutivo de recesi\u00f3n para la Argentina, un pa\u00eds cuya din\u00e1mica interna hace d\u00e9cadas lo conduce a crisis c\u00edclicas de las que no puede salir.\u00a0 En este a\u00f1o se suman adem\u00e1s los duros efectos de una pandemia global. De hecho, hasta la llegada del COVID-19, el tema de la deuda externa ten\u00eda una centralidad total en la agenda local. Tiene sentido: los m\u00e1s de 300 mil millones de d\u00f3lares que debe el pa\u00eds representan el 90 por ciento de su PBI[5]<\/a>. Si no se despejaba esa variable resultaba imposible prever el futuro econ\u00f3mico, aseguraban en el entorno del presidente.<\/p>\n

El negociador fue un joven economista hasta entonces desconocido en el mundo pol\u00edtico local: Guzm\u00e1n, disc\u00edpulo del premio Nobel Joseph Stiglitz y actual ministro de Econom\u00eda.\u00a0\u201cHay un horizonte despejado en el corto plazo\u201d, dijo Guzm\u00e1n en conferencia de prensa d\u00edas despu\u00e9s del anuncio[6]<\/a>.<\/p>\n

La primera propuesta que rechazaron los acreedores fue en abril[7]<\/a>. En esa oportunidad el gobierno hab\u00eda ofrecido un esquema en el que el Valor Presente Neto (VPN) – que plantea un valor de mercado actual a los pagos de deuda futuros que se desprenden del acuerdo – era de algo menos de 40 sobre 100 d\u00f3lares. Ambas partes cedieron a lo largo de los meses y finalmente alcanzaron un punto intermedio en 54,8, un adelantamiento de cupones y amortizaciones y algunas cl\u00e1usulas legales.<\/p>\n

T\u00e9cnicamente, el siguiente paso es reestructurar algo m\u00e1s de 41 mil millones de t\u00edtulos en d\u00f3lares emitidos bajo legislaci\u00f3n argentina. Se estima que, en este frente, el grado de adhesi\u00f3n ser\u00e1 alto dado que el ministro ya ratific\u00f3 que se les dar\u00e1 un trato igualitario a los recientemente renegociados, de \u201cley extranjera\u201d.<\/p>\n

\u00bfFue bueno el acuerdo?<\/strong><\/p>\n

El economista Juan Manuel Telechea, en un newsletter de Cenital se pregunta[8]<\/a> si el acuerdo fue bueno o no y elude una respuesta definitiva. Sin embargo, parte de algunas claves para poder entender el proceso: 1) asegura que un acuerdo siempre es mejor que un default; 2) confirma que la quita es relativamente baja; 3) analiza las chances que otorga este acuerdo para el objetivo de recuperar el financiamiento; 4) destaca que la negociaci\u00f3n no dur\u00f3 demasiado y 5) plantea que este acuerdo no solo beneficiar\u00e1 a este gobierno, sino tambi\u00e9n al siguiente porque los pagos se reducen de manera significativa hasta 2028 inclusive.<\/p>\n

Seg\u00fan analistas cercanos al gobierno, el acuerdo con los bonistas es condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para lograr un despegue sustentable en un pa\u00eds cuyo PBI caer\u00e1 este a\u00f1o m\u00e1s de un 10 por ciento y que puede arrancar el 2021 con la mitad de su poblaci\u00f3n debajo de la l\u00ednea de pobreza.<\/p>\n

En estas negociaciones, el objetivo del gobierno era evitar volver a caer en default , pero sin ceder demasiado. En ese juego, la tarea era involucrar a la mayor cantidad de bonistas para anular as\u00ed la posibilidad de que los fondos buitres (\u201choldouts\u201d) pudieran luego litigar contra el pa\u00eds en el extranjero, como le pas\u00f3 a la Argentina hace pocos a\u00f1os. Por eso, este primer paso fue, tal vez, el m\u00e1s \u00e1spero, dado que los bonos en cuesti\u00f3n ten\u00edan un respaldo legal en el exterior.<\/p>\n

Se trata de un punto no menor: tras el default de 2001, el gobierno logr\u00f3 mediante dos canjes (en 2005 y 2010) una adhesi\u00f3n de m\u00e1s del 92 por ciento del total de los acreedores[9]<\/a>. Sin embargo, los fondos buitres[10]<\/a> -cuyo negocio se basa en comprar s\u00faper barato, no negociar, hacer juicios y ganarlos- se hicieron de aquellos bonos que no ingresaron y litigaron en contra del estado argentino en Nueva York. Entonces, el ya fallecido juez norteamericano Thomas Griesa fall\u00f3 a su favor y eso empantan\u00f3 durante varios a\u00f1os a la econom\u00eda argentina.<\/p>\n

Esa experiencia marc\u00f3 un precedente. En esta oportunidad, los t\u00edtulos negociados poseen cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva (CAC) que establecen fronteras de aceptaci\u00f3n. Eso significa que marcan un punto a partir del cual, si hay acuerdo, se reestructuran todos los bonos compulsivamente. De hecho, una parte de los bonos que hoy se reestructuran son aquellos ya reestructurados en 2005. Tanto esos como los otros emitidos durante la \u00faltima gesti\u00f3n del conservador Mauricio Macri (2015-2019) poseen dichas cl\u00e1usulas que, con este acuerdo, se activar\u00edan dejando afuera a los buitres y la posibilidad de juicios contra el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
Pr\u00f3ximo paso: el FMI<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

El FMI no goza de buen nombre en Argentina. De hecho, el gobierno de N\u00e9stor Kirchner (2003-2007) decidi\u00f3 cancelar por adelantado la totalidad de la deuda con el organismo en 2006 para no depender m\u00e1s de sus condicionamientos. Sin embargo, a mediados de 2018 Macri volvi\u00f3 \u201cal fondo\u201d. El organismo le otorg\u00f3 entonces un pr\u00e9stamo de modalidad “stand-by” a desembolsar en tres a\u00f1os de 50 mil millones de d\u00f3lares, que al poco tiempo fue ampliado en algo m\u00e1s de 7 mil millones.<\/p>\n

La errada evaluaci\u00f3n en Buenos Aires era que el pr\u00e9stamo ser\u00eda le\u00eddo como una se\u00f1al de confianza y que eso pacificar\u00eda a los mercados. Pero nada de eso sucedi\u00f3, sino m\u00e1s bien lo contrario: el salvataje fue interpretado como una se\u00f1al de cu\u00e1n grave y profunda era la crisis. Eso, a su vez, encareci\u00f3 a\u00fan m\u00e1s el acceso a los mercados del pa\u00eds.<\/p>\n

El estadounidense, Mauricio Claver-Carone, actualmente director para Asuntos del hemisferio occidental del Consejo de Seguridad Nacional de la Casa Blanca era a mediados de aquel 2018 el representante de Estados Unidos en el directorio del FMI. Hoy Claver-Carone es el candidato de Trump para la presidencia del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), una silla que hist\u00f3ricamente le corresponde a Latinoam\u00e9rica. En el marco de su campa\u00f1a, recientemente confirm\u00f3 que el desembolso al gobierno de Macri fue una decisi\u00f3n que Washington[11]<\/a> apoy\u00f3: \u201cEn el FMI, abogu\u00e9 para que Argentina consiguiera el pr\u00e9stamo m\u00e1s grande en la historia de la instituci\u00f3n. M\u00e1s grande que Grecia y que Ucrania\u201d, declar\u00f3.<\/p>\n

En rigor, Macri negoci\u00f3 con la francesa Christine Lagarde, quien estaba al frente del FMI en aquel 2018. A fines de 2019, Lagarde se fue a presidir el Banco Central Europeo y la b\u00falgara Kristalina Georgieva asumi\u00f3 como Directora Gerente del FMI. Con ella deber\u00e1 negociar Fern\u00e1ndez.<\/p>\n

Lo cierto es que de esos 57,000 millones que solicit\u00f3 Macri, el FMI transfiri\u00f3 efectivamente 44,000 millones. Esto se explica por razones estrictamente pol\u00edticas: en agosto de 2019, las primarias argentinas fueron un duro golpe para la reelecci\u00f3n de Macri. Los resultados fueron muy adversos para el oficialismo (Fern\u00e1ndez alcanz\u00f3 el 49 por ciento y Macri el 32) y el FMI opt\u00f3 unilateralmente entonces por patear el desembolso de 5,400 millones de d\u00f3lares que ya estaban pautados para esas fechas. En septiembre, el director gerente interino del organismo,\u00a0David Lipton, justific\u00f3 su decisi\u00f3n argumentando en una entrevista con Bloomberg<\/em> que \u201cla situaci\u00f3n de Argentina en este momento es extremadamente compleja\u201d.<\/p>\n

Luego llegaron las elecciones presidenciales en octubre y se efectiviz\u00f3 el triunfo del Frente de Todos. En noviembre, ya como presidente electo, Fern\u00e1ndez inform\u00f3 que no aceptar\u00e1 m\u00e1s dinero del FMI: \u201cNo quiero firmar acuerdos que no voy a cumplir, esos acuerdos los firm\u00f3 Macri y no cumpli\u00f3 ninguno. Yo voy a firmar uno y lo voy a cumplir. La primera regla para cumplir es decir \u2018no me presten m\u00e1s plata y d\u00e9jenme desarrollarme para poder pagarles\u2019\u201d.<\/p>\n

El pago de aquellos 44 mil millones es lo que ahora el gobierno est\u00e1 negociando. Ser\u00e1n conversaciones \u00e1speras dado que, a diferencia de los acreedores privados, el FMI exige condiciones referidas a la gesti\u00f3n para llegar a un acuerdo. El planteo suele suponer una demanda de ajuste del estado, en cada una de sus esferas.<\/p>\n

La paradoja es que, hasta ahora, el FMI y la Casa Rosada parecen haber articulado un discurso conjunto en lo que fueron las negociaciones con los acreedores privados. De hecho, el FMI sali\u00f3 oficialmente en febrero a decirle a los bonistas que la deuda argentina no era sostenible y que se deb\u00eda avanzar en una reestructuraci\u00f3n[12]<\/a>.\u00a0 “Se requiere de una operaci\u00f3n de deuda definitiva, que genere una contribuci\u00f3n apreciable de los acreedores privados, para ayudar a restaurar la sostenibilidad de la deuda”, se\u00f1al\u00f3 en aquel entonces la entidad.<\/p>\n

Sin embargo, las negociaciones con el propio organismo anuncian ser largas y lentas. Sucede que en el FMI los di\u00e1logos son m\u00e1s institucionales que con los privados, por lo que cada movimiento precisa acuerdos y voluntad por parte de las diferentes burocracias. Algo similar le suceder\u00e1 al gobierno argentino al momento de dise\u00f1ar las negociaciones con el Club de Par\u00eds, entidad con la que el pa\u00eds mantiene una deuda de unos 9900 millones y con la que t\u00e9cnicamente est\u00e1 en default desde junio. El organismo ya dijo que mantendr\u00e1 al pa\u00eds en ese status y no se sentar\u00e1 a dialogar hasta que antes Argentina no haya alcanzado un acuerdo con el FMI[13]<\/a>. [14]<\/a>. El ministro Guzm\u00e1n dijo que espera llegar a un acuerdo reci\u00e9n a comienzos del 2021.<\/p>\n

Aunque, ciertamente, la pandemia ha modificado todos los escenarios. Posiblemente esto jug\u00f3 a favor de la Argentina en la mesa con los acreedores privados y tambi\u00e9n puede que sea una variable determinante en el di\u00e1logo con el FMI. As\u00ed lo plante\u00f3 el codirector del Centro de Investigaci\u00f3n en Econom\u00eda y Pol\u00edtica (CEPR por sus siglas en ingl\u00e9s), Mark Weisbrot, en una columna publicada en el New York Times: \u201cSi los gobiernos se ven obligados a utilizar la escasa moneda extranjera para realizar pagos de deuda insostenibles, no podr\u00e1n costear la atenci\u00f3n m\u00e9dica, las pruebas, el equipo m\u00e9dico e incluso las medidas de distanciamiento social<\/em> para contener la pandemia del coronavirus[15]<\/a>\u201d, escribi\u00f3. En la misma l\u00ednea, en di\u00e1logo con BBC Mundo, Weisbrot plante\u00f3 que el acuerdo que consigan Argentina y el FMI servir\u00e1 de precedente para futuras renegociaciones: “El FMI quiere evitar una ola de defaults <\/em>de deudas soberanas y recesiones prolongadas”[16]<\/a>.<\/p>\n

Gestionar la crisis<\/strong><\/p>\n

De este modo, el gobierno argentino lograr\u00e1 liberar una masa de recursos con los que deber\u00e1 gestionar la profunda crisis interna: la devaluaci\u00f3n del peso, la destrucci\u00f3n de fuentes de trabajo por el impacto del COVID-19, una inflaci\u00f3n que en 2019 fue del 53,8% y una pobreza que a fin de este a\u00f1o podr\u00eda superar el 50 por ciento.<\/p>\n

En una entrevista televisiva el mismo d\u00eda que se anunci\u00f3 el acuerdo, Fern\u00e1ndez enumer\u00f3 una serie de lineamientos generales en materia de pol\u00edtica econ\u00f3mica. Se mostr\u00f3 prudente, a\u00fan en tiempos de pandemia en los que gobierna la heterodoxia, y el gasto p\u00fablico se dispar\u00f3 en casi todos los pa\u00edses del mundo. Dijo que los ejes de cara al futuro ser\u00e1n el desendeudamiento, la acumulaci\u00f3n de reservas, la b\u00fasqueda de un d\u00f3lar competitivo que le permita al pa\u00eds incrementar sus exportaciones y una balanza comercial positiva.<\/p>\n

Si concluye con \u00e9xito su plan en relaci\u00f3n a la deuda, Fern\u00e1ndez habr\u00e1 despejado su propia gesti\u00f3n y el comienzo del per\u00edodo siguiente, que quiz\u00e1 pueda presidir \u00e9l mismo si es que va por su reelecci\u00f3n. El presidente plante\u00f3 recientemente que hace falta \u201cun capitalismo con m\u00e1s compromiso social\u201d y \u201cmejor distribuci\u00f3n de las ganancias\u201d. La estrategia es volver a producir y que esa producci\u00f3n est\u00e9 enfocada en las \u00e1reas exportadoras (agroindustria y energ\u00eda, entre otras), sin perder el foco del mercado interno. En este sentido, en el marco de la pandemia el ejecutivo ya implement\u00f3 planes como Ingreso Familiar de Emergencia (IFE) que recibe casi un cuarto de los argentinos[17]<\/a>, y el Programa de Asistencia de Emergencia al Trabajo y la Producci\u00f3n (ATP)[18]<\/a>, que ayud\u00f3 a las empresas a pagar salarios y cargas sociales.<\/p>\n

Ser\u00e1 un trabajo muy fino, de muchas aristas y con variables delicadas y fr\u00e1giles.<\/p>\n

NOTAS:<\/strong><\/p>\n

[1]<\/a>https:\/\/www.cronista.com\/economiapolitica\/Hasta-2024-solo-se-pagaran-us-4500-millones-de-deuda-externa-20200804-0049.html<\/a><\/p>\n

[2]<\/a>https:\/\/www.nytimes.com\/2020\/07\/31\/business\/argentina-debt.html?referringSource=articleShare<\/a><\/p>\n

[3]<\/a>https:\/\/www.cronista.com\/economiapolitica\/Deuda-el-ahorro-por-los-dos-canjes-es-de-us-40.000-millones-en-100-anos-20200806-0059.html<\/a><\/p>\n

[4]<\/a>En ese tiempo se pagar\u00e1n 4,500 millones mientras que, sin el acuerdo, solo en este 2020 los desembolsos deber\u00edan haber sido de casi 12,000 millones<\/p>\n

[5]<\/a>En 2015, cuando asumi\u00f3 Macri, la deuda p\u00fablica era de 240.665 millones de d\u00f3lares (52,6% del PIB).<\/p>\n

[6]<\/a>https:\/\/www.argentina.gob.ar\/economia\/finanzas\/presentaciongraficadeudapublica<\/a><\/p>\n

[7]<\/a>https:\/\/www.ambito.com\/economia\/gobierno\/paso-paso-como-fueron-las-negociaciones-el-y-los-acreedore<\/a>s-la-deuda-n5122078<\/a><\/p>\n

[8]<\/a>https:\/\/www.cenital.com\/fue-bueno-el-acuerdo\/<\/a><\/p>\n

[9]<\/a>https:\/\/www.pagina12.com.ar\/260624-deuda-externa-y-quita-como-se-diseno-la-oferta-a-los-acreedo<\/a><\/p>\n

[10]<\/a>https:\/\/www.americas.org\/es\/la-advertencia-de-argentina-acerca-de-la-deuda-soberana\/<\/a><\/p>\n

[11]<\/a>https:\/\/www.bloombergquint.com\/business\/u-s-warns-argentina-that-leftist-allies-threat<\/a>en-new-imf-deal<\/a><\/p>\n

[12]<\/a>https:\/\/www.imf.org\/es\/Countries\/ARG\/summary-of-sta<\/a>ff-technical-note<\/a><\/p>\n

[13]<\/a>https:\/\/www.ambito.com\/economia\/deuda\/argentina-ya-esta-default-el-club-paris-no-se-pagaron-us2100-millones-n5108465<\/a><\/p>\n

[14]<\/a>https:\/\/www.baenegocios.com\/economia\/El-Club-de-Paris-le-pidio-a-Guzman-que-arregle-primero-la-deuda-con-el-FMI-20200508-0005.html<\/a><\/p>\n

[15]<\/a> https:\/\/cepr.net\/lives-depend-on-argentinas-debt-talks\/<\/a>)<\/p>\n

[16]<\/a>\u00a0 https:\/\/www.bbc.com\/mundo\/noticias-52828376<\/a><\/p>\n

[17]<\/a>https:\/\/www.telam.com.ar\/notas\/202006\/470886-raverta-moroni-refuerzo-ife.html<\/a><\/p>\n

[18]<\/a>El ATP asigna hasta el 50% del salario de un trabajador a empresas que vieron caer su facturaci\u00f3n por la pandemia.<\/p>\n

Diego Gonz\u00e1lez (gonzalezdiegofernando@gmail.com) es periodista en Buenos Aires. Su blog es www.diegofgonzalez.blogspot.com. TW: @diegon2001. Es analista para la regi\u00f3n Sudam\u00e9rica del Programa de las Am\u00e9ricas https:\/\/www.americas.org\/es\/<\/a>.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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